市盈率概念的整体性及动态性

昨天有朋友说到市盈率这一个概念,为了正确理解这个概念,也许可以生活化点。曾经有一个朋友,一套50万的房子,欠了30万,我就劝他,也许你可以等半年,看到时候手头情况再说不迟,借的钱可是要还的,不要到时候为了这个并非必须的半年,而把自己逼急了。朋友的意思是现在一年赚10万,也就差不多3年就还完了。我就说,你前前后后也赚快10年钱了,为什么现在还要借钱买房和装修呢?钱不是这么算的,未来的钱是需要打折的。

这跟市盈率的概念,大抵是差不多的,一切都是动态的,朝夕间,胜负换手,天上地下,这样崛起沉沦的事情,不是太少,而是实在太多了。只是这样的事情,通常并不会以集中的形式爆发,更不会短时间连续发生,所以人们感知不是那么强烈而已。然经济危机或大萧条这样的方式,总是会来,时间可能有长有短。在此之前,个别形式的起起伏伏,会分散发生在时间的各个角落。

故而只要你用心,就会发现,其实这都是常态。对大部分人或企业来说,不如意之事,十之八九是再正常不过的事情了。而静态地看市盈率,翻译一下:只要以前赚钱,以后就不会再亏钱,只要此前亏钱,往后就不会再赚钱。这样你不觉得荒谬或绝对了么?故而有些东西,你极端地想想,回归生活,也就明白了,不要被这些所谓的术语概念给绕晕了。

然市盈率之高低,于操作的真正指导意义,在其横向及纵向意义上的整体性,而不是具体或局部形式的。市盈率是由分子分母同时决定的,一个过高的市盈率,可能是因为股价过高,也可能是因为收益过低。如果说市盈率有一个比较常态值或区间,那股价和收益,自然会出现波动性的表现,从而导致市盈率围绕这一常态值或区间波动。

故而股价及收益之一时高低,往往并不能说明什么,特别是在对一个整体描述时,尤为如此。比如收益及其前景人们看好,就会导致股价跑的比收益快,然后在一定的区域等或速度放缓,等收益跟上来,然后继续领跑……。

回归常态,就如我们描述价格对均线的回归效应一样,有主动和被动之分。市盈率对常态的回归也是如此,其完全可以在高位或在低位等常态的到来,而不是主动去向常态靠拢。常态,并不是静态的,其也是变化中的常态。如果不区分此种现实区别,就必然会错失市盈率过高的陷阱了错失大牛市,又会在市盈率太低的迷雾中心急吃到热豆腐。我们需要在一个大的时间或空间视角下,来看待市盈率这一个概念,没有这样的视角,如何产生所谓的价值投资逻辑呢?

一切都在稳定中变化,在变化中稳定,价值投资往往只能是组合投资,长线投资,局限了时间和空间,价值投资,自是无源之水,无本之木。这就是价值投资之道的门槛,其低,低到你看不到坎,其高,高到你触不可及。

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